两位投资者都是见过大世面、债券圈里有头有脸的主儿🝿，一位是上高省信托公司债券部主任♒蔡军；一位是大肃省肃立信托公司债券部主任王🐻🅄灯。
他俩身份反映了一个残酷事实，即当前内地信🃫🚱托业务除了百分之八十🕤走银行通道业务外，有且只能在城投⛐🙟债券圈里刀口舔血。
所谓股票、基金子公司说到底都由信托接盘，回溯到根源也是银行信贷业务表外♖🈛⚭化的通道。
理论上讲凡自己不能管控风险的都属于通道业务，从而决定了吹🔰得天花乱坠的资产管理事实上成为银行的小妾，到🌜⛦🜧头来市场比🕙拼的根本不是风险定价权，而是谁的资源更好，渠道更佳，关系更铁，信息更灵通。
在信托圈子里，能力从来不是⚖👙老总们🖓考虑的要素，甚至有时觉得多余。
因为本质上，城投债券是正府跟金融博弈的产物，设计者初衷并非零和游戏，然而当整体盈♒利受到市场环境天花板限制时，每次超越红线都是对心理承受底限的挑战。
比如城投债券这样的金融工具，能赚钱时无论怎么玩都赚钱，不会因为🎴🕖年利率10🗭🞴就一定比20安全，本质🎞💐👃是相同的即都不可能出问题。可当遇到邵市长之流玩命的领导，你怎么选择都是错的，跟系统里那些眼花缭乱的指标毫无关系。
但如蔡军和王灯，🚂🐨又怎能视甸⚖👙宝城投债券于无睹呢？大金融只有做与不做的选择，却永远无法决定风险控制质量。
落座后王灯率先介绍12位大投资者共同的🎆🎱困境
第一都是机构投资者，上有监管机构，🖐👱下有基金参股，左右为🏮难自己并不🗱掌握话语权；
第二买城投债券🐭的钱都是短期融资或吃利差的游资，无法承受长期持有的高昂成本；🕡🗁
第三如果甸西方面不能确保按期还本付息，将引发金融海啸般的🔰灾难性后果。
蔡军可能更偏于法务，等王灯说完补充道
城投债券表面看没有抵押品支撑，但其实全🎆🎱世界都知道背后蕴含正府信用，一旦正府失信，城投债券的游戏再也玩不下去那就不是百来亿的问题，而是影响国家金融稳定☫的数万亿债券兑付事件！
很简单，只要一家违约就证明游戏大概率玩不下去，随之而来的便是🕤市场大笔抛售，无人接♒单，地方正府借债还债的套路无法复制，别说举债搞城建了，单单庞大的债务就能压垮整个资金链。
庄骥东、赵万诚、殷勇等听得满脸沉重，心知他俩说的都是🙶🙶真话，不是恫吓🁧。
白钰表示认同，然而——